Canje de deuda por acciones y la gobernanza empresarial _ Sina _ Sina-步步高i606

¿Canje de deuda por acciones y la gobernanza empresarial _ Sina _ SINA una exposición de fondos: el retraso de la carta falsa propaganda, el rendimiento a largo plazo por debajo de fondos para la compra de productos similares, por el pit?¡Haga clic en [la denuncia] Quiero ayudarte, Sina la exposición de ellos!Canje de deuda por acciones y las acciones de la compañía no es la transferencia de riesgo de la deuda 高明华, sino de tratar de reducir el riesgo, pero puede reducir el riesgo, reducir la cantidad de riesgo, dependiendo de la deuda después de que la empresa puede optimizar el Banco la deuda por acciones de la reforma están avanzando.La importancia de la permuta es la tasa activa: por un lado, puede reducir la deuda de los activos de las empresas, optimizar la estructura de capital de la empresa; por otro lado, porque el aumento de la inversión de capital de riesgo de los bancos y otros acreedores, a fin de mejorar la vigilancia activa de los acreedores de bancos o de otras empresas.Sin embargo, la permuta de deuda por acciones si es eficaz, la clave es si, al mismo tiempo, aumentar el nivel de la gestión de la empresa.La Dependencia de gestión de las relaciones con la correspondiente deuda deuda por acciones de la empresa con deuda en capital, es decir, la identidad de los acreedores (la mayoría de los bancos) también cambia.Este se divide en dos tipos de casos: es la totalidad de los créditos de los acreedores a la pérdida de la identidad, en este momento, se convirtió en accionista; la segunda es la parte del crédito se convierten en acciones, el acreedor original con la identidad de los accionistas y los acreedores.El acreedor puede convertir en capital, depende de los siguientes factores: uno es restringido por la ley, como la Ley de los Estados Unidos ha establecido que los bancos comerciales no tienen una participación en un banco, sólo para préstamos a corto plazo.Después de este límite a pesar de la relajación de tenencias de acciones en los bancos, pero todavía está estrictamente limitado.En este caso, incluso si los acreedores de la deuda, también puede convertirse en un accionista minoritario; el segundo es el tamaño relativo y el precio de las acciones y el capital total de la deuda.Si el total de capital, aumento de los precios de las acciones, el acreedor es relativamente pequeño, la identidad de los accionistas después de la deuda también es básicamente de pequeños accionistas.La Ley China sobre el canje de deuda por acciones también casi en blanco, sobre los bancos comerciales pueden tener muchas acciones de otras empresas, y no está claramente definido.Sin embargo, para el canje de deuda por acciones de la empresa, el rendimiento de la empresa no es generalmente buena, si es que las empresas, los precios de las acciones no es alta, el porcentaje total de capital en acciones son factores importantes, especialmente de las empresas estatales, la mayor cantidad de capital.Además, el canje de deuda por acciones pueden restringir también por el mayor accionista de la empresa, especialmente cuando es el mayor porcentaje de la deuda que puede afectar la posición de primer accionista de la primera, los accionistas pueden ser de resistencia o de manera negativa.Además, China, como Alemania, no de los dueños de los bancos, como la de Japón, China, las empresas a menudo al mismo tiempo que en muchos de los bancos para abrir una cuenta, los créditos de bancos, al mismo tiempo que tiene una empresa en relación con las empresas, los bancos deudores, pero una desventaja ".Más allá de la influencia de diversos factores, aunque se dio cuenta de canje de deuda por acciones de los acreedores, es probable que sea parte de un canje de deuda por acciones por, o sólo puede ser de pequeños accionistas.Canje de deuda por acciones de la empresa debe producir cambios, porque los acreedores y accionistas de la empresa y tienen diferentes relaciones.Normalmente, los acreedores no participantes o la negativa a participar en la gobernanza, los derechos y las obligaciones de los acreedores no legal de participar en la gobernanza de las empresas.Pero con el desarrollo de la teoría de los intereses, los acreedores de la empresa con los intereses como importante, su grado de participación en la gobernanza de las empresas tiene la tendencia de mejora.Por el contrario, los accionistas tienen derechos legales y la obligación de participar en la gobernanza de las empresas, pero la legislación de medio ambiente de diferentes formas de participación en la gobernanza de las empresas, los accionistas son diferentes.Algunos directamente a participar en la gobernanza, como la entrada en el Consejo de Administración de la empresa, "a mano" el ejercicio de los derechos de participación indirecta en la empresa; algunos, como en el mercado de capitales "con los pies" en el ejercicio de sus derechos.Además, la participación de los accionistas en la forma y frecuencia de diferentes también son diferentes.Si es positiva la participación activa de los accionistas; algunos la participación pasiva, cuando no al punto de no participar.Y por la falta de legislación adecuada a las posibilidades de participación de casi nada.En países como Alemania y Japón en los acreedores con la identidad de los accionistas, el ejercicio de los derechos de los accionistas tiene la ventaja de información, especialmente de los bancos comerciales.La razón es porque los bancos comerciales como tema independiente en el mercado de bajo riesgo, como garantía de préstamos en la concesión de préstamos a las empresas, normalmente antes de la situación financiera y las perspectivas de desarrollo a las empresas para llevar a cabo la evaluación.Crédito de capital de riesgo, también hay riesgos.Canje de deuda por acciones no es la transferencia del riesgo, sino que intenta reducir el riesgo.Pero si se puede reducir el riesgo, reducir la cantidad de riesgo, dependiendo de la deuda después de la gobernanza empresarial puede ser optimizado.En otras palabras, cómo garantizar los derechos de los acreedores y accionistas de intercambio de deuda por acciones de la empresa, es de vital importancia.Como las directrices de la OCDE señala que la empresa del G – 20: "para la inversión empresarial, tiene un papel importante en la estabilidad financiera y comercial".Canje de deuda por acciones y protección de los derechos de los accionistas, de cambios de identidad puede ser más original de los acreedores y los accionistas (o los pequeños inversores), e incluso de pequeños accionistas.Por lo tanto, la protección de los derechos e intereses de los accionistas minoritarios de la preocupación es el tema de canje de deuda por acciones debe tener.El sistema de protección de los inversores por la Ley No es perfecto, los derechos de los accionistas minoritarios en la gobernanza empresarial a menudo está "vacío" de la zona, incluso por personas privadas.Esto significa que la protección de los derechos de los accionistas y la falta de atención a China como a la permuta de gran riesgo.Nosotros desde pequeños inversores, a saber, el derecho a la toma de decisiones y la autoridad de supervisión, de ingresos, de cuatro dimensiones, etc., la protección del medio ambiente, el uso de indicadores de nivel de 37 sobre la protección de los derechos de los pequeños inversores que cotizan en nuestro país (índice) de la Evaluación de los resultados de la evaluación, ver figura 1.Puede ver las pequeñas y medianas empresas, la protección de los derechos e intereses de los inversores de nuestro país en el más bajo nivel en 2015, a pesar de que en 2014 la situación ha mejorado, pero sin cambiar de nivel bajo.Si es una empresa estatal o sociedad estatal no, así es.Las empresas que cotizan en bolsa, incluso de empresas que no cotizan en bolsa, la situación podría ser más grave.Por ejemplo en la acumulación de votos.Se cree que el mecanismo de votación acumulada es importante la participación de los accionistas minoritarios de la empresa en la toma de decisiones y la supervisión.Pero en nuestro país, la empresa tiene un porcentaje muy bajo de voto acumulativo.En el gráfico 2 se puede ver, 2010 – 2015, la proporción de votos es la máxima acumulación de 20,13% por 2014 en 2015, pero ha disminuido considerablemente, de los cuales la empresa Holding estatal sólo 8,7%, la compañía holding de propiedad no sólo el 6,84%.La evaluación anterior refleja también la gran diferencia que hay entre la distancia de nuestro nivel de protección de los derechos de los accionistas minoritarios de nivel internacional, y también refleja el fortalecimiento de la protección de los derechos de los accionistas minoritarios de urgencia en nuestro país.Por lo tanto, el canje de deuda por acciones para tener éxito, debe garantizar a los accionistas minoritarios y accionista tiene igualdad de derechos, es condición necesaria y suficiente.Para ello, debe, a través de la creación y modificación de leyes, para garantizarse.Esto incluye la modificación de la Ley de sociedades la Ley de mercado de valores y la Ley de procedimiento penal y otras leyes, el recuento de votos, a solo la cláusula obligatoria de dividendos, colectivo, litigios y demandas; para acelerar el ritmo de la legislación, como la Ley de castigo por uso de información privilegiada.A través de la legislación y la modificación de la ley, mejorar el nivel de un paso no llegó más allá de las irregularidades a los costes de la infracción, a fin de maximizar la protección de los derechos e intereses de todos los accionistas.Si los derechos de los accionistas minoritarios, que no la protección efectiva de la deuda, incluso después de la aplicación, el efecto o también como efecto no la deuda, e incluso puede causar la pérdida de capital mucho más grave.Canje de deuda por acciones y de la Junta de Gobierno de la Junta de Gobierno de la Junta como es el tema de la gobernanza, de cómo a través de una serie de acuerdos formales o informales, a través de la gobernanza eficaz de lograr el desarrollo sostenible, los intereses de la empresa y el cliente.Canje de deuda por acciones, después de la aplicación de un accionista o acreedor simultáneamente dos identidades.Como uno de los accionistas, de manera directa su participación el Gobierno corporativo es el representante en los consejos de Administración, la toma de decisiones estratégicas a través de la Junta de directores y de supervisar la eficacia de los directivos para reducir el riesgo de los créditos, con el propósito de proteger sus intereses.Sin embargo, los acreedores de deuda por acciones de los accionistas en la Junta después de ser después, en virtud de la legislación medioambiental y en los mercados de capital, pero no va a ser fácil.Dicho anteriormente, la identidad de los acreedores de deuda por acciones muy probablemente después de los pequeños accionistas, a los pequeños accionistas en la Junta son a menudo a través de la acumulación de votos, pero el voto acumulativo de China son muy poco comunes.Por supuesto, además de la acumulación de la votación de los accionistas, sino también a través de la votación de la categoría de directores independientes, Director, diversos métodos de restricción y el incentivo a la participación en la gestión de la Junta.Pero la realidad es que estos son difíciles de aplicar, en blanco a la Ley china esta fuente de restricción y suave.A partir de la estructura del Consejo de Administración, la Junta de directores independientes y de comportamiento independientes y cuatro dimensiones de incentivos y restricciones en el uso de los directores, directores de empresas de 37 indicadores en nuestro país a nivel de gobernanza (índice) se evaluaron los resultados de la evaluación, ver figura 3.Se puede ver, los directores de empresas en nuestro país también se mantuvo en la parte baja de la gobernanza, sino también, para el año 2015 y 2014 que también disminuyó el nivel de 2012.El Holding de empresas de propiedad estatal en particular, el Consejo de Administración de la gobernanza a nivel de descenso continuo; el Director de la empresa Holding no estatal a pesar de que en 2015 el nivel de 2014 ha aumentado, pero la medida es muy pequeño.El Consejo de Administración, como principal institución de Gobierno, los accionistas deben ser capaces de participar en el canje de deuda por acciones después de que la Junta de Gobierno en el pasado.En caso de no en el representante en la Junta, es fundamental para garantizar la independencia de la Junta, por lo que es de el sistema, especialmente el sistema jurídico claramente la estrategia, el Consejo de Administración es responsable de la elaboración de todos los accionistas y eficaz de supervisión de la gestión, que es la Dependencia de la Junta plenaria este dotado de dos funciones y poderes.Debe dejar claro que la Junta es la encargada de todos los accionistas y la empresa, que no es una persona encargada de grupos o personas individuales o de los accionistas, para evitar que la Fuerza Aérea de la Junta por grandes accionistas o externos.Para garantizar la supervisión eficaz para la gestión de la Junta de directores, deben ser independientes de los operadores, y permitir que la Junta Independiente de la responsabilidad de sus actos.Para el sistema de notas a través de la creación de la Junta, a la Junta para la conversión de la responsabilidad colectiva de responsabilidad personal de los directores, con el fin de que los directores de su responsabilidad jurídica, incluida la responsabilidad civil, la responsabilidad penal y la responsabilidad de la administración.Una parte importante de la empresa es la conversión de la deuda y la gestión financiera de la gestión financiera de la dependencia financiera, respecto a la gobernanza empresarial, es la realización de una serie de mecanismos institucionales, la toma de decisiones financieras de la empresa, el comportamiento de la Organización, diseño y especificaciones.La administración financiera comprende cuatro dimensiones: es la asignación de derechos de propiedad, que es el núcleo y base de la gestión financiera, la asignación de los derechos de propiedad racional capaz de coordinar los intereses de todos los intereses de los asociados, que contribuye a la formación de la Fuerza; la segunda es el control financiero, la ejecución es el poder económico, y su objeto es el control interno; la tercera es la supervisión financiera, la razón la supervisión de la ejecución de los derechos de propiedad; cuatro son incentivos financieros, los resultados de la aplicación de los derechos de propiedad es, finalmente, debe ponerse en práctica en los aspectos de interés, ni Los incentivos financieros, la entidad financiera no puede formar una fuerza resultante.Cuatro dimensiones de la gestión financiera, constituyen el sistema de gestión financiera, sólo el sistema de desempeñar un papel, para asegurar la salud y el desarrollo de empresas sostenibles.Ya sea el acreedor o en acciones, a través de su cuenta de ingresos financieros.Después de la conversión de deuda por acciones para los accionistas, acreedores o simultáneamente dos identidades, en este momento, su papel y participación en la realización de los derechos de asignación de forma alterado; control financiero y supervisión financiera es garantizar la realización de los derechos de los acreedores y accionistas, y de incentivos financieros es la aplicación directa de los derechos.Cabe decir que, en relación con el mecanismo de gestión de otras empresas, más los intereses de protección directa de la gestión financiera de los derechos e intereses de la gente.El control financiero, el núcleo es el control interno.Hay cinco importantes funciones de control interno, es decir, el aumento de los beneficios de la calidad; la reducción de los gastos de representación; reducir el costo de capital; el aumento de la remuneración y los resultados pertinentes, movilizando el poder; reducir los riesgos de las empresas.La Asociación de los registrados fraudes de examen (ACFE) dijo a las empresas por qué ocurrió el fraude y el fraude publicó un informe, según el informe, para las empresas, por qué se producen problemas de fraude, porque el control interno 97%; para las empresas por fraude, porque el control interno es de 52%.Visible, incluyendo el control interno de la gestión financiera, y para los interesados (los accionistas acreedores y la deuda es importante después de las partes interesadas) derechos de Seguridad, tienen un papel que no puede ser ignorado.Sin embargo, la situación de la gestión financiera de China no es optimista.A partir de la configuración de nuestra propiedad, control financiero y supervisión financiera de cuatro dimensiones y los incentivos financieros, a través de indicadores de la gestión financiera a 31 a nivel de las empresas chinas que cotizan en bolsa (índice) se evaluaron los resultados de la evaluación, ver figura 4.Puede ver, 2010 – 2015, el nivel de la gestión financiera en 2012 había más margen, pero desde entonces ha disminuido.En 2014 y 2015 el nivel básico, es de bajo nivel.Entre ellos, el holding de empresas de propiedad estatal ligeramente mejor que el Holding Estatal No.Cómo mejorar la gobernanza a nivel financiero, consideramos en primer lugar en la gobernanza financiera a fin de evitar grandes altibajos, continua, esto requiere de la mejora de la legislación.El segundo debe optimizar la asignación de derechos de propiedad, el respeto de los derechos de todos y cada uno de los contratos financieros de la entidad, el fortalecimiento de la conciencia.En tercer lugar, debemos reforzar el control de las finanzas o control interno, fortalecer la responsabilidad y la mejora de los costes de las irregularidades, para formar el mecanismo de autocontrol.El cuarto debe mejorar la supervisión financiera de los accionistas, incluyendo la supervisión, la supervisión y los acreedores del Gobierno, la realización de retratos, para reforzar el sistema de supervisión de la aplicación de la fuerza.En quinto lugar, especificación de incentivos financieros y reforzar la eficacia de motivación, esto también contribuye a la formación de la disciplina.De todos modos, el canje de deuda por acciones para tener éxito, debemos reforzar la gobernanza empresarial.La protección de los derechos de los accionistas minoritarios de la empresa se limita a nunca más, que se refiere a tres aspectos de la gobernanza la gobernanza y la financiación de la Junta y la difusión de información, la remuneración de los ejecutivos, la capacidad empresarial, la responsabilidad social, en muchos aspectos, tales como la supervisión del Gobierno.La aplicación de canje de deuda por acciones, y debe ir acompañada de la gobernanza empresarial y promover plenamente en todos los aspectos, porque de todos los aspectos de la aplicación sobre el canje de deudas por acciones que desempeña un papel importante.Mejora de la gestión de una empresa, debemos reforzar el contrato de la conciencia, la claridad de los principales derechos, el establecimiento de mecanismos de rendición de cuentas, la forma eficaz de incentivos, el mayor grado de prevención de riesgos que pueden producir para la empresa de intercambio de deuda por acciones.El Director de empresas de la Universidad de Beijing y de gobernanza de la empresa Centro de investigación] Departamento de autor (纪崴 responsabilidad editorial) [Bar] acciones de Sina, en debate

债转股与公司治理_新浪财经_新浪网 新浪基金曝光台:信披滞后虚假宣传,业绩长期低于同类产品,买基金被坑怎么办?点击【我要投诉】,新浪帮你曝光他们!   债转股与公司治理   高明华   债转股不是转移风险,而是试图降低风险,但能否降低风险、降低多少风险,取决于债转股后公司治理能否得到优化  银行的债转股改革正在推进。债转股的积极意义在于:一方面可以减低企业的资产负债率,优化企业的资本结构;另一方面,由于加大了银行或其他债权人的投资风险,从而可以提高银行或其他债权人监控企业的积极性。但是,债转股是否有效,关键在于债转股能否同时提升公司治理水平。   债转股与公司治理的关系   债转股即债权转为股权,相应地,债权人(主要是银行)身份也会发生变化。这分为两种情况:一是债权全部转为股权,此时债权人身份丧失,完全变成股东;二是债权部分转为股权,此时原债权人兼具股东和债权人身份。  债权能否全部转为股权,取决于以下因素:一是法律限制,如美国法律曾规定商业银行不能持有银行股份,只能提供短期贷款。后来该限制尽管有所放松,但持有银行股份的比例仍受到严格限制。此时,即使进行债转股,债权人也只能成为小股东;二是债权与股本总量和股价的相对大小。如果股本总量大,股价高,债权相对小,则债转股后的股东身份也基本上是小股东。  中国关于债转股的法律规定还几近空白,关于商业银行可以持有多少其他企业股份,也没有明确的规定。但是,对于债转股企业来说,企业绩效通常不好,如果是上市公司,股价也不会高,此时股本总量对于股权比例是主要影响因素,尤其是国有企业,股本总量较大。而且,债转股可能还会受到企业第一大股东的制约,尤其是当债转股的比例较高从而可能影响第一大股东的地位时,第一大股东可能会有所抵制或消极对待。另外,中国没有像德国、日本那样的主银行制,中国企业往往同时在很多家银行开立账户,即多家银行同时拥有一家企业的债权,银行相对于债务人企业,反而呈“弱势”。在以上多种因素影响下,债权人即使实现了债转股,也极有可能是部分债转股,或者只能成为小股东。  债转股必然引起公司治理的变化,因为债权人和股东与公司治理具有不同的关系。通常,债权人不参与或消极参与公司治理,债权人没有参与公司治理的法定权利和义务。但随着利益相关者理论的发展,债权人作为企业的重要利益相关者,其对公司治理参与度有提高趋势。与此不同,股东具有参与公司治理的法定权利和义务,但不同的法律环境下,股东参与公司治理的形式有所不同。有的直接参与公司治理,如进入公司董事会,“用手”行使权利;有的间接参与公司治理,如在资本市场上“用脚”行使权利。另外,不同股东参与的方式和频次也有所不同。如有的积极参与,是积极股东;有的消极参与,不到关键时候不参与。还有的因法律不健全导致参与的可能性几近于无。  在德日等国家债权人兼具股东身份的情况下,股东行使权利有信息优势,尤其商业银行。原因在于,商业银行作为独立的市场主体,为保证贷款的低风险,在对企业提供贷款前,通常都会对企业的财务状况和发展前景进行评估。  债权有风险,股权也有风险。债转股不是转移风险,而是试图降低风险。但能否降低风险,降低多少风险,取决于债转股后公司治理能否得到优化。换言之,如何保证债转股后债权人和股东的权利,公司治理至关重要。正如《G20 OECD公司治理准则》指出的:“公司治理对投资、金融稳定和商业诚信具有重要作用。”   债转股与中小股东权益保护   债转股后,原债权人更可能的身份变化是成为中小股东(或中小投资者),甚至是小股东。因此,关注中小股东的权益保护是债转股必须要重视的课题。  中国因保护投资者的法律制度很不健全,中小股东参与公司治理的权利经常处于“真空”地带,甚至被人为剥夺。这意味着,中国中小股东的权益保护如得不到重视,债转股的风险将会很大。  我们从中小投资者知情权、决策与监督权、收益权、维权环境等四个维度,利用37个指标对我国上市公司中小投资者权益保护水平(指数)进行了评估,评估结果见图1。可以看到,我国上市公司中小投资者权益保护处于偏低水平,尽管2015年比2014年有所提升,但没有改变水平偏低的状况。不论是国有控股公司还是非国有控股公司,都是如此。上市公司尚且如此,非上市公司的情况可能更严峻。  以累积投票为例。累积投票被认为是中小股东参与公司决策与监督的重要机制。但在我国,有累积投票的公司比例非常低。从图2可以看到,2010~2015年,累积投票比例最高时是2014年的20.13%,但2015年却出现大幅度下降,其中国有控股公司仅为8.7%,非国有控股公司仅为6.84%。  上述评估结果反映了我国中小股东权益保护水平距离国际水平还存在巨大差距,更反映了我国加强中小股东权益保护的迫切性。因此,债转股要取得成功,必须保证中小股东与大股东具有平等的权益,这是充要条件。为此,必须通过法律的建立和修改,来予以保证。这包括修改《公司法》《证券法》和《刑事诉讼法》等法律,加入单独计票、强制分红、集体诉讼和索赔等条款;要加快《内幕交易处罚法》等法律的立法步伐。通过立法和修法,提高违规成本至侵权者不敢越雷池一步的程度,以最大化各类股东权益保护。如果中小股东权益得不到切实保护,即使实施债转股,其效果恐怕也如同没有债转股的效果一样,甚至会导致更严重的资本流失。   债转股与董事会治理   董事会治理是董事会作为治理主体,如何通过一系列正式或非正式制度安排,通过有效治理,实现委托人的利益诉求和公司的可持续发展。  债转股实施后,债权人变为股东或同时兼具两种身份。作为股东,其参与公司治理的直接方式之一就是选派代表进入董事会,通过董事会的战略决策和对经理层的有效监督,达到降低债权风险,保护自身利益的目的。  然而,债转股后的债权人成为股东后进入董事会,在目前的法律和资本市场环境下,却并非易事。如上所述,债转股后的债权人身份很可能是小股东,小股东进入董事会往往要通过累积投票,但中国的累积投票却很不普遍。当然,除了累积投票,中小股东还可以通过独立董事、类别表决、董事约束与激励等多种方式来参与董事会治理。但现实是,这些方式均难以落实,这源于中国法律的空白和软约束。  我们从董事会结构、独立董事独立性、董事会行为、董事激励与约束四个维度,利用37个指标对我国上市公司董事会治理水平(指数)进行了评估,评估结果见图3。可以看到,我国上市公司董事会治理也处于偏低水平,而且,2015年和2014年比2012年水平还出现下降。尤其是国有控股公司,董事会治理水平连续下降;非国有控股公司董事会治理水平尽管2015年比2014年有所提高,但提高幅度很小。  董事会作为核心治理机关,债转股后的股东必须能够参与到董事会治理中来。在不能选派代表进入董事会的情况下,保证董事会的独立性至关重要,为此必须从制度尤其是法律制度上明确,董事会是代表全体股东负责公司的战略制定和对管理层进行有效监督,这是全体股东赋予董事会的两大职能和权力。必须明确董事会是全体股东和公司的受托人,而不是某个别群体或个人或大股东的受托人,要避免董事会被大股东或外部力量所架空。为保证董事会对经营层的有效监督,董事会必须独立于经营者,并使董事会为自己的行为独立承担责任。要通过建立董事会备忘制度,把董事会集体责任转换为董事个人的责任,以使失职的董事负起法律责任,包括民事责任、刑事责任和行政责任。   债转股与财务治理   财务治理是公司治理的重要组成部分,涉及公司治理的财务方面,是实现公司财务决策科学化的一系列制度、机制、行为的安排、设计和规范。财务治理包括四个维度:一是财权配置,这是财务治理的核心和基础,合理的财权配置能够协调各个利益相关者的利益,从而有利于形成合力;二是财务控制,属于财权的执行,其主体是内部控制;三是财务监督,是对财权执行的监督;四是财务激励,是财权执行的结果,财权最终要落实在利益方面,没有财务激励,各财务主体就不可能形成合力。财务治理的四个维度,共同构成了财务治理系统,只有系统性发挥作用,才能保证企业的健康和可持续发展。  不论是债权还是股权,其收益都要通过财务来实现。债转股后,债权人转换为股东或同时兼具两种身份,此时,其参与财权配置的角色和权益实现形式也随之发生相应的变化;财务控制和财务监督则是保证债权人和股东权益的实现,而财务激励则是权益的直接实现。应该说,相对于其他公司治理机制,财务治理对权益人的权益保障更直接。财务控制,其核心是内部控制。内部控制有五个重要作用,即提高盈余质量;减少代理成本;降低资本成本;提高薪酬与业绩的相关度,调动经营者的动力;降低企业经营风险。美国注册舞弊审查师协会(ACFE)曾对企业为什么会发生欺诈和舞弊发布了一份调查报告,报告显示,对于企业为什么会发生欺诈问题,内部控制原因占97%;对于企业为什么会发生舞弊,内部控制原因则占52%。可见,包括内部控制在内的财务治理,对于利益相关方(债权人和债转股后的股东是重要的利益相关方)的权益保障,具有不可忽视的作用。  然而,中国财务治理状况却不乐观。我们从财权配置、财务控制、财务监督和财务激励四个维度,通过31个指标对中国上市公司的财务治理水平(指数)进行了评估,评估结果见图4。可以看到,2010~2015年,财务治理水平在2012年曾较大幅度提升,但此后便较大幅度下降。2014年和2015年基本上持平,均处于较低水平。其中,国有控股公司略好于非国有控股公司。  如何提升财务治理水平,我们认为,第一要注重财务治理连续性,避免大起大落,这需要健全法规。第二要优化财权配置,尊重每个财务主体的权利,强化契约意识。第三要强化财务控制或内部控制,强化责任,提高违规成本,以形成自我约束机制。第四要完善财务监督,包括股东监督、债权人监督和政府监督,实现形神兼备,着力强化监督制度的执行力度。第五要规范财务激励,强化激励有效性,这同样有助于形成自我约束。  总之,债转股要取得成功,必须强化公司治理。公司治理绝不限于以上所涉及的中小股东权益保护、董事会治理和财务治理三个方面,还有信息披露、经营者薪酬、企业家能力、社会责任、政府监管等诸多方面。债转股的实施,必须伴随公司治理各方面的全面提升,因为每个方面都会对债转股的实施具有重要促进作用。健全公司治理,必须强化契约意识,明晰主体权利,建立责任机制,形成有效激励,由此才能最大程度地防范债转股可能产生的企业风险。■   作者系北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任  (责任编辑 纪 崴) 进入【新浪财经股吧】讨论相关的主题文章: